发布日期：2026-06-12 15:15 点击次数：69
短剧阛阓，到底行不行？
又有一个短剧公司的IPO要来了。
这家公司称呼为Kuku Technologies。最近它向印度证券来往委员会(SEBI)隐私提交了招股说明书草案，拟融资350亿卢比掌握，约合3.6亿好意思元，认识估值为18亿好意思元（约合东说念主民币121亿）。
Kotak Mahindra Capital、Jefferies、JM Financial和Axis Capital四家公司共同担任联席保荐东说念主。如果一切顺利的话，在本年内挂牌的话，Kuku就会成为印度第一家以短剧为主营业务平直上市的企业。这个“第一”重量很重，因为这是印度公开阛阓上第一次负责的去估计一个之前莫得见过的营业。
印度的IPO舞台上，主角老是那几张熟悉的神态，电商、金融科技、SaaS、外卖。成本阛阓曾经民俗为这些事情付钱，况且用相同的尺子来估计它们。可是当今，一个以“听书”和竖屏小短剧起家的公司也要挤进来敲钟了。
Kuku树立于2018年，三位独创东说念主Lal Chand Bisu、Vinod Kumar和Vikas Goyal齐来自印度理工学院（IIT）。领先它作念的便是方言音频，旗下的Kuku FM主打有声书、网文音频、个东说念主成长和外传故事，认识用户是印度二三线城市的“Bharat”用户，被互联网巨头所残暴。
之后它又发展出了短视频诓骗Kuku TV以及学问付费产物Guru。到目下为止，通盘产物矩阵累计装配量曾经达到了四亿次以上，付费订阅用户超越了千万东说念主，本色库超越了六万小时，况且遮掩了多种印度说话。值得一提的是，印度板球队前队长MS Dhoni既是该公司的投资东说念主，又是Kuku TV的代言东说念主，在板球便是半个国教的印度，这样的联系自身就具有很高的流量。
到2026年3月限度的财年（FY26），Kuku的收入曾经达到了超越140亿卢比；而上一个财年（FY25）的时候，这个数字如故24亿卢比掌握。一年的时候，营业收入增长了快要七倍，公司距离盈亏均衡只剩下一步之遥。推动这一切的是2024年底才上线的Kuku TV，每集两到三分钟，每个月推出一百五十多部原创短剧，下载量曾经超越两亿次。Kuku把通盘事情讲得很澄澈：短剧来增长，东说念主工智能来裁减成本。
可是这恰是问题的最先。印度的短剧固然如故一个比较年青的类别，可是每年齐在以大要60%的速率增长；而在我国，这个产业曾经发展成为一个规模达到150亿好意思元掌握、接近传统电影票房三倍大的阛阓。
Kuku这次跳起来，并不是为了试探印度公开阛阓的魄力是否平静为“转移优先+订阅制+AI坐蓐”的本色营业买单，而是念念在全宇宙短剧成本化的波浪中为我方找到一个新的定位。它是不错作念成一个大规模的平台营业的，如故又一个靠买量来保管下去的故事？
从听书到短剧第一股
2018年印度音频阛阓的规模并不大。Kuku FM采选了一条很少有东说念主走的说念路，即不坐蓐音乐，只坐蓐方言中的非音乐音频，况且对所在是旧式的播送。有声书、网罗演义、外传、励志等本色加上印地语、马拉地语、孟加拉语等母语，再加上付费订阅的方式。大部分玩家还祈望通过告白来盈利、用英语本色招引一二线城市的用户时，Kuku却独辟路子，对准了那些平静为母语本色买单可是耐久以来被忽略掉的下千里用户。
这条路启动走的并不快，可是很稳，渐渐地就招引了投资东说念主的详确。早期Google、Verlinvest等公司的名字就曾经出当今鞭策名单上了。2022年是分水岭的一年，韩国游戏巨头Krafton（也便是PUBG的母公司）领投了1950万好意思元的B轮融资；同庚，由Infosys斡旋独创东说念主Nandan Nilekani担任CEO的Fundamentum Partnership也领投了2180万好意思元。到2023年C轮融资的时候，宇宙银行集团旗下的IFC、新加坡的Vertex Ventures齐加大了投资力度。
最道理的一笔来往发生于2025年10月。Granite Asi，它之前便是大名鼎鼎的纪源成本（GGV）在亚洲的业务，领投了大要8500万好意思元的C轮融资。在这一轮中，早期鞭策Google用二级阛阓来往的方式沿途清仓退出了。
把Kuku从无人问津扶到独角兽门口的老鞭策，在公司冲刺IPO前夜采选退出，这样的活动自身就很耐东说念主寻味，是落袋为安，如故对估值见顶的一种判断，外东说念主无法得知，可是它至少告诉东说念主们一件事：并不是所有东说念主齐合计这个估值故事是真实的。
Kuku到目下为止曾经筹集了超越1.5亿好意思元的资金。2025年10月份完成一轮之后，它的估值大约在五亿五千万好意思元掌握。当今IPO要喊的是18亿好意思元。一年半的时候，估值要增长三倍以上。
复古起这次跳跃的，并不是传统的媒体依靠告白收入来策画市盈率的方式。Kuku但愿用另外一套模范去估计它，付费订阅用户数、单个用户的平均收入（ARPU）、获得新用户的成本（CAC）、用户留存率等，这些齐是消耗互联网公司所使用的说话。也便是说，它不但愿被看作是本色公司，而是但愿被行动平台来估价。两者在成本阛阓上受到的待遇出入许多。
底牌摆出来：FY26营收增长了快要七倍，接近盈亏均衡点，Kuku TV每个月产出150多部短剧，AI被用来进行脚本打磨、本色保举以及裁减获客成本，把通盘成本结构压到远远低于传统OTT平台的过程。招股书上写得很明晰，这次召募的资金主要用于三个方面，技艺与AI基础方法、本色坐蓐以及好意思国除外的阛阓拓展。
AI是护城河，如故估值的好意思颜滤镜
文娱的本色很难规模化。每一部剧齐是实的确在的制作开支，包括演员、时局、拍摄、后期等等，莫得一项是不错省下来的。这便是为什么传统的OTT平台烧了这样多年的钱，还在为单集的成本发愁的原因。
Kuku念念要作念的便是把AI塞入本色坐蓐链条中，使得“本色”这门营业长出软件一样的边缘成本弧线。多一个用户简直不会加多成本，多一部剧的成本也越降越低。如果这条路真的不错走通的话，那么成本给它高估值也就说得昔时了，因为卖的曾经不是一部长片，而是一台冉冉继续地产生本色况且越来越低廉的机器。
该逻辑并不是诬捏念念象出来的，B·体育(中国大陆)官方网站在一些方面AI曾经把成本降到了让东说念主难以置信的过程。中国昆仑万维旗下的短剧平台DramaWave用自研的视频大模子来作念AI漫剧，一部克己作品的成本不到2万好意思元，可是不错带来上百万好意思元的收入。这样的进入产出比，真东说念主实拍是不敢念念象的。Kuku把东说念主工智能诓骗到脚本和说话适配上头，使一个印地语脚本不错很快地形成各式方言版块，勤俭下来的土产货化用度亦然相等可不雅的。
可是另外一面的故事也要讲明晰。AI赞成和AI生成是两回事，“前者是提能手工违纪果的器具”，尔后者才是真确的成本翻新。目下不错见到的信息中，Kuku的AI还主要起到打磨、保举以及适配的作用，并莫得达到十足自动化的坐蓐水平。中间的差距便是估值念念象空间和试验之间的差距。
订阅制的致命流弊便是留存。依靠东说念主工智能批量坐蓐本色，成本裁减了，可是假如一百部剧看起来齐是一个模子刻出来的，用户的兴味很快就会消散。短剧要的便是爽感，可是爽感是最经不起访佛的。如果留存掉下去、ARPU撑不住的话，“高留存才配得上高估值”的押注就会显现马脚。再加上印度阛阓的获客成本居高不下、Kuku FM与Pocket FM之间的版权讼事，那么AI勤俭下来的钱惟恐又会用来购买更多的流量了。
是以AI是真金白银的护城河，如故给“本色营业”P上的一层科技滤镜，目下还下不了论断。真确谜底要比及招股书中的几条蹙迫弧线——留存奈何走、ARPU是涨是跌、获客成本能不可压制。在盈利模子被确认不错握续之前，AI更像是一个叙事器具，它的作用便是匡助Kuku把一门看天吃饭的本色营业包装成一个不错被成本不停打分的科技平台。
而这样的焦虑，并不是Kuku一家特等的。把镜头拉远一些，就会发现通盘短视频行业齐在统一个问题上挣扎。
短剧上市潮：一门好营业，亦然一场烧钱的游戏
如果说Kuku是印度第一个吃螃蟹的话，那么中国早就把这盘螃蟹吃出了规模。
短剧出海两年来数据绝顶惊东说念主。把柄第十三届中国网罗视听大会发布的讲明，在2025年的时候，国际短剧诓骗的总下载量将会达到11.99亿次，比前年增长了268%，总收入达到23.29亿好意思元，比前年增长了一倍多，活跃阛阓也由正本的37个加多到了当今的46个。在这片地皮上，中国公司吃掉了大部分蛋糕——华文在线参股的ReelShort、点众科技旗下的DramaBox、九囿文化ShortMax构成了“出海三巨头”，仅这两家公司2025年第一季度就分辩以1.3亿和1.2亿好意思元的收入占据冠亚军位置，共计阛阓份额超越七成。点众科技董事长陈瑞卿还预计到2026年国际短剧阛阓规模将达到60-90亿好意思元。
可是中国的短剧“上市”的方式与Kuku不同。
比较常见的作念法便是把短剧业务装入一个曾经上市的公司中去。华文在线便是典型的例子，该公司参股了枫叶互动（Crazy Maple Studio）这家国际公司来推出ReelShort，平台爆红之后，成本阛阓关于这家A股公司的矜恤也飞快提升。
另外一条路便是大厂里面孵化，昆仑万维的DramaWave和FreeReels两款产物，月活加起来超越八千万；字节超越也在国际暗暗地推出了我方的短剧产物。换句话说，在中国，短剧不错“上市”，主如若因为被塞进了本就站在公开阛阓上的一只壳子里，或者被大厂疆域中的一个业务所占据。
Kuku所作念的便是以短剧为主业，赤膊上阵平直IPO。这便是它与其他大巨额中国的同业不同的地方，亦然它的最大风险敞口。它莫得其他业务来反抗风险，所有的公开阛阓审查齐会平直落到短剧上头。
而这样的不雅察，碰巧不错映射出行业的最差一面：收获效应高度集合，搅扰归搅扰，真确盈利的却很少。名义上看全球齐在闷声发着财，可是翻开财报之后，数字可能并不好。
华文在线2024年的营业收入约为11.59亿元，同比下落，归母净利润赔本达到2.43亿元；而它所握有的枫叶互动也出现了由盈转亏的情况，在2025年上半年收场营收27.65亿元、规模翻番之余，净利润却由前年的两千多万盈利跌至本年的四千多万赔本。
2026世界杯在线买输赢平台DramaBox背后的点众科技曾经经自述过，短剧业务的净利率不到1%。这门营业的钱，大部分齐被用来买量了。到2025岁首，国际投放短剧告白的诓骗技艺数目曾经达到了244款，比较一年前增长了快要四倍。两百多名玩家挤在一个赛说念上抢用户，营销用度水长船高，能够存活下来况且收获的，永恒齐是金字塔尖端那少数东说念主。
是以短剧到底算不算一门“好营业”，通盘行业齐莫得念念明晰。它的确说明注解了真实存在的、指数级的需求，国际用户的关于“短、快、爽”的需求是用真金白银砸出来的；可是它也带有油腻的烧钱续命的滋味，依靠融资、买量堆出来的规模，一朝成本撤出就会原形毕露。
愈加深化的改变也在进行当中。短剧也不再只是中国东说念主讲给国际华东说念主的故事了，它启动渗入到当地的文化肌理中去。各式短剧APP在印尼、巴西、墨西哥、菲律宾、日本、韩国等地轮替登顶，原土化原创剧也越来越多地代替了隧说念的翻译剧。当Netflix启动琢磨如安在前15秒就给不雅众一个大回转的时候，好莱坞曾经启动把收用爽剧套路改编成电影了，“狼东说念主霸总”之类的类型片也成了好莱坞的新宠。短剧不再只是是App里的一种本色时势，而成了全宇宙文娱师业正在学习并师法的一种叙事方式。
回到Kuku要敲的那口钟。它所代表的好奇曾经远远超出了一个公司荣枯生死的范围，成为了通盘“转移优先短剧”赛说念上的一次公开阛阓上的压力测试。成本是否平静承认短剧是能够握久筹划下去，况且不错被不虞订价的一个平台营业，而不单是是风口上的一场流量游戏？Kuku如果挂牌顺利的话，就会投出第一张票来文告这个问题。
可是它并不是终末的一张。短剧是否能够真确登上殿堂，从买量驱动的快钱游戏转换为一个被成本阛阓的耐久认同的老练行业，需要背面的一系列公司用我方的财报来文告。Kuku只把这扇门翻开了一条粗放B·体育(中国大陆)官方网站，门背面是金矿如故流沙，还要再往前走几步才略看明晰。
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